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DeepSeek引發(fā)中國資產(chǎn)價值重估 外資涌入“搶籌”

 2025-02-14 15:09:36          

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DeepSeek開年爆火,不僅相關(guān)概念股股價上漲,中概股、港股新興產(chǎn)業(yè)板塊等中國資產(chǎn)也在持續(xù)走強(qiáng)。

日前,多家外資機(jī)構(gòu)發(fā)表最新中國股市策略報(bào)告稱,DeepSeek的推出將改變中國股票估值折價的現(xiàn)狀。不僅中概科技股迎來中長期價值重估,中國資產(chǎn)也再度被資金“搶籌”。其中,根據(jù)美國高盛集團(tuán)跟蹤報(bào)告,DeepSeek的出現(xiàn)正激發(fā)投資者加速購買中國股票的熱情,今年以來,全球?qū)_基金一直搶購中國股票。尤其是在DeepSeek快速走熱的當(dāng)周(2月3日至7日),對沖基金買入中國股票的力度為四個多月來最強(qiáng),在岸和離岸中國股票合計(jì)成為高盛全球范圍內(nèi)的大宗經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)中“名義凈買入最高的市場”。

DeepSeek突破性的低成本人工智能模型已成為全球投資者重新評估中國資產(chǎn)的“催化劑”。

外資機(jī)構(gòu)密集轉(zhuǎn)向“看多中國”

對于被稱為“聰明錢”的外資機(jī)構(gòu)而言,深度求索發(fā)布的最新開源模型DeepSeek-R1不僅僅是影響AI市場格局的突破性低成本人工智能模型,更是全球投資者對中國制造業(yè)和服務(wù)業(yè)競爭力認(rèn)知發(fā)生變革的重要契機(jī)。

其中德意志銀行集團(tuán)亞太區(qū)公司研究主管馬力勤提到,DeepSeek的崛起意味著中國的知識產(chǎn)權(quán)得到了認(rèn)可。中國正在越來越多的高附加值領(lǐng)域占據(jù)優(yōu)勢,并主導(dǎo)供應(yīng)鏈。到2025年,投資界將意識到中國的競爭力將超過世界其他地區(qū)。“投資者低估了中國的技術(shù)成就。直到2024年年末,中國因迅速躍升為世界汽車出口大國才得到大量關(guān)注。2025年,中國再次震驚世界。投資者將為主導(dǎo)地位買單,我們預(yù)計(jì)中國股票的‘估值折價’將消失。”

這一觀點(diǎn)不僅快速出圈,更得到不少外資機(jī)構(gòu)的認(rèn)同。

“DeepSeek不僅是一項(xiàng)矚目的科技事件,更是一項(xiàng)重要的宏觀事件。”匯豐環(huán)球私人銀行及財(cái)富管理中國首席投資總監(jiān)匡正在接受媒體記者采訪時提到,過去全球投資者主要關(guān)注中國在宏觀經(jīng)濟(jì)方面存在的挑戰(zhàn),但DeepSeek的成功讓投資者注意到,盡管有美國算力壁壘存在,但中國科技創(chuàng)新在全球舞臺上的競爭力日益增強(qiáng)。這一成功若促使中國政府進(jìn)一步推動民營企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新,則會帶來更多科技領(lǐng)域的創(chuàng)造性突破,并改善投資者對中國股市的信心。

值得注意的是,過去因?yàn)樯鲜鰧Ω偁幜Φ牡凸篮蛡?cè)重對經(jīng)濟(jì)挑戰(zhàn)給予定價,“全球投資者過去存在低配中國的傾向”。馬力勤提到,未來中國在全球市值中所占的百分比或不會長期保持在個位數(shù),“西方必須重新調(diào)整其資產(chǎn)配置”。

可以看到,全球投資者已經(jīng)開始了對中國資產(chǎn)配置的調(diào)整。一方面,全球頭部投行近期均對中國資產(chǎn)給予了包括超配在內(nèi)的樂觀評級,另一方面,全球?qū)_基金“搶籌”中國股票,近期在岸和離岸中國股票合計(jì)成為高盛全球范圍內(nèi)的大宗經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)中“名義凈買入最高的市場”。同時不少外資機(jī)構(gòu)正在增持中國股票。據(jù)彭博社報(bào)道,富達(dá)投資組合經(jīng)理Taosha Wang表示,富達(dá)國際已增加中國股票持倉,并給予超配。美國對沖基金大佬、億萬富翁投資人大衛(wèi)·泰珀(David Tepper)旗下Appaloosa LP在2024年第四季度全面增持了中概股和中國股票ETF。

除了資金端的影響外,更進(jìn)一步著眼于企業(yè)端,瑞銀通過對156位來自各行各業(yè)的瑞銀企業(yè)家客戶及其網(wǎng)絡(luò)成員進(jìn)行調(diào)研,于2025年年初發(fā)布了首份《全球企業(yè)家報(bào)告》,其中顯示企業(yè)家們認(rèn)為AI擁有巨大的潛力,近三分之二(62%)受訪者認(rèn)為,AI技術(shù)能為其所屬行業(yè)提供最大的商機(jī),尤其是在科技和醫(yī)療行業(yè)。此外,75%的亞太地區(qū)企業(yè)家預(yù)見到AI可以提高產(chǎn)出,63%的企業(yè)家預(yù)計(jì)AI將增強(qiáng)客戶體驗(yàn)和服務(wù)。鑒于這一共識,一半的亞太地區(qū)企業(yè)家認(rèn)為,現(xiàn)在的公司將投資AI基礎(chǔ)設(shè)施、應(yīng)用程序和模型。

“毫無疑問,人工智能正在徹底改變企業(yè)家們的業(yè)務(wù)運(yùn)營方式。”瑞銀亞太區(qū)投資總監(jiān)辦公室全球科技股票策略師 Sundeep Gantori提到。

AI板塊仍最受青睞

目前,國際投行和全球頭部財(cái)富管理機(jī)構(gòu)紛紛看好中國資產(chǎn)價值重估,但從演進(jìn)路線上看,包括AI在內(nèi)的科技板塊以及技術(shù)迭代帶來的商業(yè)革新機(jī)會,仍是機(jī)構(gòu)配置核心。

瑞銀中國股票策略研究主管王宗豪提到:“DeepSeek R1模型的推出使中國AI發(fā)展重新引起投資者的關(guān)注。跟蹤AI相關(guān)中國上市股票,可以看到,2025年年初以來,這些股票上漲15%,跑贏了MSCI中國指數(shù)9%。雖然AI對大多數(shù)公司的收入貢獻(xiàn)有限,但科技驅(qū)動的反彈通常使股價在業(yè)績兌現(xiàn)之前上漲,而2025年由于流動性充足、利率下降,AI相關(guān)股票擁有估值上漲機(jī)會。”

回顧4G、5G和云計(jì)算時代的經(jīng)驗(yàn),王宗豪提出,這些相關(guān)公司往往能夠跑贏指數(shù)50%—100%,且反彈通常持續(xù)1—2年。這也意味著當(dāng)前AI相關(guān)標(biāo)的,尤其是軟件股的反彈或未過半。在具體板塊上,從基本面看,包括硬件制造商在內(nèi)的基礎(chǔ)設(shè)施提供商將最早看到收入貢獻(xiàn)。不過,潛在估值上升空間更大的仍可能是軟件公司。

在此背景下,中資機(jī)構(gòu)也進(jìn)一步分析當(dāng)前DeepSeek帶來的市場變化提到,技術(shù)帶來的突破背后,中國資產(chǎn)重估同樣需要謹(jǐn)慎觀察資金面和政策面變化。同時在布局技術(shù)機(jī)會的過程中,需要厘清邏輯,不應(yīng)將投資機(jī)會演變?yōu)橥顿Y炒作。

止于至善投資總經(jīng)理何理提到:“DeepSeek模型低成本與高性能優(yōu)勢標(biāo)志著中國在AI領(lǐng)域的突破,打破了國際大模型的壟斷格局,使西方重新正視中國科技實(shí)力,其核心在于技術(shù)突破+政策紅利+估值修復(fù)的三重驅(qū)動。”

他提到,2025年中國市場將迎來積極財(cái)政政策和適度寬松貨幣政策。同時,促進(jìn)“人工智能+消費(fèi)”等新業(yè)態(tài)發(fā)展、推進(jìn)“新質(zhì)生產(chǎn)力”等政策信號將進(jìn)入實(shí)施階段。資金流入、預(yù)期改善,中國資產(chǎn)或?qū)庸乐敌迯?fù)。但是目前多方面的“不確定性”仍然存在,其一是DeepSeek模型技術(shù)商業(yè)化進(jìn)程的不確定性,若應(yīng)用層未能快速落地或企業(yè)盈利不及預(yù)期,可能引發(fā)估值回調(diào)。其二是行業(yè)本身的供需平衡正在發(fā)生較大變化,Deepseek低成本短期可能重塑AI產(chǎn)業(yè)鏈鏈條,部分細(xì)分板塊現(xiàn)有產(chǎn)能冗余或不適配Deepseek架構(gòu)。其三是特朗普政府上臺帶來的政策不確定性,市場情緒或仍將出現(xiàn)波動。

“這也意味著,對于機(jī)構(gòu)而言,相較個別產(chǎn)業(yè)環(huán)節(jié),構(gòu)建資產(chǎn)組合更為重要。我們看好AI產(chǎn)業(yè)鏈多元化。從基礎(chǔ)設(shè)施層如芯片、云服務(wù)、數(shù)據(jù)中心、中間層如算法、平臺、開發(fā)工具、特定行業(yè)AI應(yīng)用如醫(yī)療AI、工業(yè)自動化、無人駕駛等,進(jìn)行多層次布局,減少對單一環(huán)節(jié)的風(fēng)險暴露。同時,堅(jiān)定全球市場分散化布局,實(shí)現(xiàn)投資組合的穩(wěn)健性與多元性。”何理提到。

富榮基金相關(guān)人士進(jìn)一步就DeepSeek R1模型提到,R1訓(xùn)練的最大亮點(diǎn)是沒有使用GPT-o1復(fù)現(xiàn)的主流方案,而是隨著訓(xùn)練步驟的增加,模型傾向于產(chǎn)出更長思維鏈,并且出現(xiàn)反思行為。模型在訓(xùn)練過程中自我進(jìn)化,并拓展了Scaling Law(尺度定律),相較過去大模型側(cè)重預(yù)訓(xùn)練,當(dāng)前后訓(xùn)練、測試時間縮放是DeepSeek R1的集中發(fā)力環(huán)節(jié)。展望后市,應(yīng)用端、推理算例、端側(cè)算力的投資邏輯更加順暢。對于應(yīng)用端的意義在于成本降低、產(chǎn)出效率提升。此外,訓(xùn)練階段硬件需求的降低也促成了“算力平權(quán)”。長期來看,推理算力的增長潛力或進(jìn)一步提高。

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